比特币价格决定因素和估值系统

判断比特币是有价还是一文不值。 本文主要关注以下两个问题：一是决定比特币价格的因素，二是比特币的估值体系。

图：本文结构框架 1. 什么决定了比特币的价格？

比特币作为一种虚拟货币，自问世以来经历了数万倍的涨幅，不禁让人不禁好奇，是什么决定了比特币的价格？ 在这篇文章中，作者谈谈他对比特币的看法。 总的来说，比特币的价格是由其需求和供应共同决定的。

1.1 需求端

投机的必要性：比特币交易是投机者的天堂。 首先，由于比特币交易不需要向政府缴税，只需要向平台支付佣金，而且平台上的竞争比较激烈，所以交易手续费很低，一般在1%%之间和 2%%。 其次，炒比特币可以大大提高杠杆。 杠杆倍数通常在2到100倍之间，极大地满足了投机者的需求。 最后，这款金融产品全球流通，T+0双向交易，流动性极佳，堪称世界级博彩产品。 低交易成本+高杠杆+高流动性=好的投机性金融产品。

洗钱的必要性：比特币交易给洗钱带来了极大的便利。 比特币有两大特点：一是去中心化，人民币的中心是央行，美元的中心是美联储，比特币的中心是无中心，无中心的资产是黑的最爱钱。 二是匿名化。 比特币虽然是一种电子货币，但是它不像我们微信、支付宝转账那样是实名制。 通过比特币，不仅可以将国内资产转换成海外资产，还可以像艺术品交易一样洗黑钱。

抗通胀需求：美国货币过度发行背景下的另类资产选择继特朗普推出2.3万亿疫情救助计划后，拜登推出2万亿美元基建计划，并提出无限量货币发行计划（unlimited QE）。 在货币发行过多的背景下，如果你持有现金，你肯定是亏钱的，因为现金贬值很快。 但是，如果投资于美国股市，风险是巨大的，而且美国股市在很大程度上背离了美国的实体经济。 在各种资产都不足以让人感到“安全”的背景下，比特币似乎是一个不错的选择，它起到了类似于黄金的避险和抗通胀作用。

1.2 供给侧

从数量上看：产能稀缺。 比特币最终总量为2100万枚。 由于其去中心化的设置，没有人可以发行新的比特币。 总量有限，不像世界各国不断发行货币。 所以在数量上，它具有“稀缺性”。

质量：

① 比特币的“生产过程”非常优秀。 算法安全性高，比特币拥有最去中心化和最健全的网络，以及最好的共识协议，在币圈处于领先地位。

②比特币的生产成本高于其他山寨币。 不像我们生活中使用的物品，生产成本越低越好，这样厂家和消费者都可以受益。 币圈潜规则：“成本越高，质量越好”。 比特币的挖矿成本普遍高于其他货币。 越难获得，货币在投机者眼中的价值就越高。 成本是决定价格的重要因素。 而且比特生产的成本越来越高，后续的币越来越难挖，每一个后续的币的成本越来越高。

③比特币制作人“中本聪”行事低调，币务公开透明。 还有一些山寨币的制作团队制作完就跑路了，币的相关事宜也没有公开透明的公布。

④对外授信增减。 各国政府否认——降低价值； 美国基金协会不批准设立比特币基金——贬值； 特斯拉购买并允许购车者使用比特币——增加了价值。

⑤比特币具有美国固有的文化信仰。 比特币是美国黑客文化的产物。 比特币的创造完全符合黑客行为的三大特征：“好玩、高智商、探索精神”。 只有同时满足这三个标准，才能称为“黑客文化”。 另一方面，比特币的初衷不是实用性，也不是金钱。 黑客精神追求的是解决问题过程中产生的精神愉悦或享受，出于兴趣解决某个问题，不管有用与否。

2、比特币如何估值？

我的观点：对没有实际价值的资产进行估值，只要有一个合理的估值体系，并被普遍接受。 没有价值比特币价格是由什么决定的，无法形容的价值，可能才是最大的价值。

2.1 成本计价法。

比特币的总价值是基于开采所有比特币所需的电价。 假设比特币的价值由最新的挖矿成本决定。比特币价格=挖出一个比特币所需的成本×价格与成本的平均倍数

表：价格成本倍数的计算

挖矿成本会随着时间的推移而上升。 当黄金遍地都是，只要弯腰捡起来； 当每个人都认为黄金是好东西时比特币价格是由什么决定的，你必须挖一个深洞才能找到它； 挖出世界上最后一克黄金，将消耗不可估量的能量。

图：比特币挖矿成本与市场价格对比

从上面的表格和图片可以看出，虽然几年后挖矿的成本会超过它的价格，但比特币的价格在大多数年份都会远高于它的成本。 看到这里，我不禁疑惑：既然挖矿的平均成本比比特币的价格低那么多，为什么我们不去挖矿，然后在市场上卖掉，直接赚取差价呢？ 这是因为这里的挖矿成本只有规模化生产才能达到。 如果是个人挖矿，挖矿成本会远高于市场价。

图：矿机大规模挖矿

2.2种金计价方法。

基准黄金估值。 全球黄金总市值7.8万亿美元。 如果以黄金为基准，7.8万亿除以2000万枚，每一枚的价格约为39万美元。

图：比特币替代黄金的2.3类货币估值方法。

至于能换多少流通货币，整个比特币有个估值，最后除以2000万，就是每个比特币的价值。 全球美元M2约为20万美元。 假设它可以替代10%，那么一个比特币的价值就是10万美元。

总结：对于被基金疯狂追捧的资产估值，只要有一个符合逻辑的估值体系，并被普遍接受。 没有价值，无法形容的价值，可能才是最大的价值。